硅谷银行,为何1天之内就被挤兑到破产?
下周一开始,美国的科技中心硅谷,将有无数个初创科技公司的员工,拿不到工资,甚至,他们付不起办公室的房租……
原因是——
著名的硅谷银行(Silicon Valley Bank, 下文简称“SVB”),被宣布破产了。
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这可不是一家一般的银行。
SVB成立于 1983 年,其总部位于加利福尼亚州圣克拉拉,扎根美国的科技生态系统,被市场称之为“创新经济的金融合作伙伴”,为美国近一半风险投资技术和生命科学公司提供银行业服务。
SVB专注于服务PE/VC和初创企业的融资需求,同时也衍生出自己的私人银行、股权投资和投行业务——相比传统的银行业,公司主营业务具有高成长性、高盈利的特征,ROE水平长期高于传统商业银行。
截至2022年12月31日,SVB拥有约2090亿美元资产,在美国银行业排名第16位,账下存户储蓄规模达1754亿美元,特别是其支持科技创新型企业的业务模式,正在被众多中国的银行机构学习和效仿。
更进一步,就在硅谷,50%的美国风投所支持的初创公司,都在SVB有存款,而就SVB来说,有97%的存款账户,超过了FDIC的保险限额(25万美元)。
从这个意义上说,SVB破产,那么有多达50%的风投支持的初创公司将处于危机模式,无法提取现金,还有无数在SVB存款的个人账户,也在周一就会发现,他们超过25万美元的所有存款,都有可能会一夜归零。
当SVB破产,这些科技公司发不出来工资,付不了房租,是很正常的事情。
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就在一天之前,美国时间3月9日,SVB宣布了大规模的债券出售和再融资计划:
1)出售210亿美元债券投资,立即重新配置到短期债券上,以提升资产敏感度,但是这笔出售,预计会对其造成18亿美元的税后亏损;
2)将定期借款规模,由2022年末150亿美元增加至300亿美元,以锁定融资成本以及为公司提供更加稳定的流动性支持;
3)股权再融资22.5亿美元,以应对亏损并为银行提供流动性支持,其中包括17.5亿美元的普通股和5亿美元的优先股。
然而,市场并不认可SVB的再融资方案,当日SVB股价暴跌60%,这也意味着,其依赖股权融资的计划成为泡影。
更有趣的是,就在3月7日,SVB刚刚官方宣布:
“很荣幸连续五年登上福布斯年度美国最佳银行榜单”。
榜单之上,SVB排名第20位。
某种程度上说,我们可以认为,截止到3月9日债券出售和再融资方案提出之前,SVB都是美国最佳银行之一,其稳健经营甚至帮助该公司渡过2008年的全球金融危机、2020年的疫情危机……
就在3月9日SVB股票暴跌之前,包括SVB自己人在内,没有一个人能够想到,其会在2天之后就被挤兑到宣布破产。
那,SVB究竟是为什么而破产的呢?
答案是:
资产负债表崩塌+1天的流动性挤兑。
SVB破产的原因,可以从3年前说起。
2020年疫情到来,美联储将利率降低到0,并承诺无限QE印钞,全球迎来科技企业的融资热潮,初创企业的贷款和风投额度快速增长,作为对初创科技公司最友好的银行,SVB的存款暴增——根据其季度财报,从2020年6月-2021年12月,银行存款由760亿美元暴涨至1900亿美元。
大量资金流入,这意味着银行的负债端暴涨。作为一家追求盈利的机构,SVB当然需要将这些钱“安全地”投出去,购买相应的资产,赚取利息差。
问题在于,2020-2021年的美联储并没有开始加息,几乎所有的“安全资产”,收益率都奇低。SVB的选择,是买入大量美国中长期的国债和MBS(因为这样收益会稍微高一点儿),从2020年年中到2021年末,SVB国债持有量从40亿增长到了160亿,MBS则从200多亿增长到1000亿。与此同时,SVB手头的现金和现金等价物(包括准备金、回购、短债)反而从140亿美元下降到了130亿美元。
这意味着什么呢?SVB的总资产在2000亿美元左右,1000亿美元的MBS资产,占其资产负债表的比重超过一半,也就意味着其负债端,会受到MBS价值的巨大影响。另一方面,其现金相比存款占比太少,不足以应对短期内的挤兑。
这一时期,SVB和几乎所有的美国大型金融机构都认为,未来利率上升并超过2%的可能性非常之低,美联储为银行现金(准备金)所支付的利率只有0.1%,而经过SVB的操作,其国债的综合年化收益率“高达1.49%”,而长期MBS的收益率更是“高达1.91%”。
2022年来了,因为通胀飙升,美联储开始了疯狂加息之路。
到了2023年3月8日,美国十年期国债收益率飙升至4%,而15年期固定利率的抵押贷款利率更是上升到6%以上,这意味着SVB所持有的国债和MBS实质上都已经大量贬值。有人估算,其国债总贬值高达25亿美元,而其MBS的总贬值可能高达150亿美元。
注意,随着美联储逐渐提高利率,SVB的债券贬值也是逐渐发生的。为什么市场原本不认为SVB有问题呢?
原因在会计规则这里。
2008年全球金融危机爆发之后,为挽救当时被“有毒资产”缠身的美国银行业,美国财务会计准则委员会(FASB)和会计师协会(APB),对传统的市值计价(Market to Market)的会计规则做出修改。如果银行打算将某种安全债券资产持有到期,那么该资产的市价波动,不必反映在财报损益上(Profit and Loss)——用俗语来说,这叫浮亏不算亏,实亏才真亏。
然而,2022年迄今美联储的快速加息,也导致了众多科技企业日子不好过,融资融不到,股价一直跌,房租、工资、研发投入各种支出都还不能停,SVB的存款开始持续流出,到了2022年底一算,全年存款净减少160亿,特别是那些活期的无息存款,由1260亿骤降至810亿(联邦基金利率都快5%了,还傻乎乎存在账户上不要利息的活期存款当然会减少),这大大加大了SVB现金支出的压力。
随着逐步耗尽现金储备,3月9日,SVB宣布出售210亿美元债券,这等于是将20亿美元浮亏变实亏——要是就这20亿美元实亏,倒也不是说不能再融资,问题是,你还有150亿元的浮亏没出来呢!
在这种情况下,市场怎么可能再给你融资呢?
这正是3月9日SVB股价暴跌的核心原因。
更要命的是,墙倒众人推。SVB宣布出售债券的声明公布之后,SVB遭遇流动性危机的说法就在硅谷不胫而走,任何知道消息的科技公司,都恨不得赶紧从SVB提取资金——在银行挤兑这事儿上,你如果早一点儿能取回100%的资金,如果晚一会儿,可能一分钱都没有了,所以流动性危机这事儿,是宁可信其有不可信其无的。
随着众多科技公司迅速提取在SVB的存款,流动性危机成为了自我实现的预言。
2022年年底,SVB总资产约为 2090 亿美元,存款总额约为1754 亿美元,而到本周四结束,客户提取的存款达到了 420 亿美元之多。
监管机构表示,到当天收盘时,SVB 的现金余额为- 9.58 亿美元,而且未能从其他渠道搜罗到足够的抵押品。
就这样,一天之内,SVB的流动性被彻底抽干并变为负值,根据这种情况,加州金融保护和创新部(DFPI)周五宣布关闭SVB,并任命联邦存款保险公司(FDIC)为破产管理人。
简单总结这个过程:美联储加息→
国债和MBS的市场价值大幅度下跌+科技公司现金消耗加剧→
SVB的资产端急剧缩水+负债端支出维持,流动性下降→
SVB壮士断腕宣布出售债券+股权再融资方案,市场传闻发酵→
大量科技公司资金出逃,演绎48小时挤兑危机→
SVB流动性耗尽,被宣布破产。
就这样,一起如教科书般经典的、资产负债表崩塌到银行挤兑危机的案例,就这么着在众目睽睽之下上演了,SVB不幸成为了2023年美国第一家在FDIC倒闭的投保银行机构,这也是美国历史上第二大银行倒闭案。
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实际上,这已经是本周美国第二家地区性银行陷入危机,此前帮助币圈法币与加密货币之间进行兑换的Silver gate Capital Corp.宣布自愿清算银行业务,已经引发银行股的抛售及市场对更多机构可能倒闭的担忧。
加州金融保护和创新部宣布接管SVB的理由,是银行流动性不足且资不抵债,目前FDIC已经创建了圣克拉拉存款保险国家银行,该银行现在持有SVB的受保存款,FDIC已经任命了审计人,接下来将会详细审计SVB的资产。
作为全美20大银行之一,SVB破产事件的影响,正在持续发酵。和SVB一样总部位于加州的第一共和银行(FRC),其股价在周五盘中巨震,盘初曾跌超50%,盘中不止一次因为股价波动过大而暂停交易。
另外,因为众多加密货币行业的初创公司,都将其相当一部分美元存款放在SVB,所以币圈也受到了SVB倒闭的巨大影响,几乎所有主流加密货币纷纷暴跌。
不过,前美国财政部长、经济学家萨默斯称,“只要储户完好无损,SVB母公司SIVB的崩溃就不会对金融体系构成风险。”
美国财政部长耶伦周五表示,“最近的事态发展与我正在密切关注的几家银行有关。当银行遭受财务损失时,这应该引起关注。”
连全球金融体系的扛把子美联储也迅速做出了反应。
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可能有人会认为,如此大的一家银行破产,这是“雷曼时刻”再现,有媒体甚至还整理了十家可能步SVB后尘的银行名单。
不过,我个人倾向于认为,SVB破产事件会很快平息,不可能会造成雷曼兄弟倒闭那样影响深远的事件。原因有三:
(一)SVB是正规的、受联邦存款保险机构保护、受美联储和监管的商业银行,其所开展的业务合法合规,甚至在挤兑发生之时,其都还没有关闭取款通道,其破产并不是把银行彻底掏空之后自己宣布破产,而是加州金融保护和创新部为了保护储户而宣布破产;
(二)考虑到SVB一向以来的业务,还有其在美国科技企业中的地位,再加上其商业银行的身份,美联储、财政部介入其救助过程可谓是合情、合理、合法,只要SVB的经营过程合规合法,资产负债表也真实可靠,其总共的亏损也不会超过200亿美元——而且这些债券亏损如果持有到期,并不会真正产生亏损,所以,只要在美联储和财政部主导下,SVB找到合适的买家并不难;
(三)即便SVB的流动性危机向其他银行蔓延,美联储可能而且也有充裕的手段提供流动性支持和稳定市场,防止单家银行风险向系统性风险蔓延,至于方法和路径什么的,可以参考去年10月份英国央行支撑英国养老金的做法。
我前面写过文章,英国养老金出现问题的原因,几乎与硅谷银行一模一样,都是资产负债表崩塌——资产端的价值因央行加息而缩水,负债端现金收入减少、支出照常甚至还需要增加,由此造成了现金的流动性危机,不得不选择出售资产换取现金……
实际上,不谦虚地说,就在“一场系统性的全球金融危机,正在英国预演……”一文中,我就已经“预言”了硅谷银行这样的事件。
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无论是英国养老金还是硅谷银行的经营活动,都是在金融监管当局的严格监管之下,只要其经营上合规合法,这种亏损都不至于太离谱,当央妈的爱(放缓加息或暂缓缩表)到来之后,原本的市场恐慌,自然都会慢慢平息,整个金融体系并不会因此受到根本性影响。
总之,硅谷银行这点事儿,由美联储这种心怀天下的央妈在,不怕不怕啦!
恐慌一旦过去,一切都将平息。
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