99岁，掌管5万亿！查理·芒格这110句忠告，让我瞬间清醒！

“没有芒格，我会比现在贫穷很多。

他让我以非同寻常的速度，从猩猩进化到人类。“

巴菲特曾如此评价他的“黄金副手”查理·芒格。

从1978年起，担任伯克希尔·哈撒韦公司副主席至今，芒格更擅长把自己隐藏在巴菲特身后，充当幕后智囊的角色。

但伯克希尔的投资神话却像“躲在树后的大象”——藏也藏不住。自芒格加入的45年间，伯克希尔的市值从1000万美元猛增至近7500亿美元（人民币5万多亿元），飙涨超过7.5万倍。

《教父》中提到，花半秒钟就看透事物本质的人，和花一辈子都看不清事物本质的人，注定是截然不同的命运。

芒格无疑是前者。巴菲特也夸他：“查理是世界上最优秀的快速思考者。他能够一下从A想到Z。甚至在你话没说完之前，他就已经看到一切的本质。”

想要了解芒格的智慧财富，大多数人先想到的是《穷查理宝典》，但《芒格之道》中提到的芒格自1987年以来先后在西科金融和每日期刊股东会上的分享发言却少有人知。

因此我们特地梳理了查理·芒格过去数十年在西科金融和每日期刊股东会上的讲话，内容涉及商业、投资、认知等多维度的思想精华，希望他的思考对你有所启发：

作 者：查理·芒格

编 辑：袁子昊

来 源：决策视点（ID：jueceshidian）

本文整理自中信出版社出版《芒格之道》一书，正和岛经授权发表。‍

关于商业

001.最理想的公司，每年创造的现金高于净利润，能为所有者提供大量可自由支配的现金。

002.优秀的管理层是（企业）资产中的一部分，沃伦并不因为管理层优秀，而支付高出价值的价格。

003.充分认清客观条件的限制，充分认识自身能力的限制，谨小慎微地在限制范围内活动，这是赚钱的诀窍。这个诀窍，与其说是“谦卑”，不如说是“有克制的贪婪”。

004.精密钢材的创始人不愿意和大客户打交道，大客户的议价能力太强，最后把利润都压没了。他专做小额订单，把服务做到了极致，在全国范围内，专门提供特殊材质、特殊尺寸的钢铁。

005.一家公司建立了好的文化之后，就能走上良性循环的轨道。

006.打得过就打，打不过就跑。

007.商学院应该多教学生从证券分析师的角度看公司，研究一家公司是否值得买入。学会了从这个角度分析，经理人会发现，很多管理问题都迎刃而解，他们能更好地管理公司。

008.为了防范风险，我们制定的规矩，恰恰是不赚最后一个铜板。

009.任何一家高杠杆的金融机构，无论管理者多么尽职尽责，都可能遭遇意外的损失。关键是遭遇意外之后，能否第一时间解决问题。在问题暴露出来以后，很多公司首先想到的是如何隐瞒，如何用会计手段蒙混过去。我们认为，应该不遮不掩、立即解决。

010.即使拥有诚实守信的优良传统，时间久了，制度漏洞还是会毁掉优良传统。

011.伯克希尔不会因为自己是一家保险公司，就什么保险业务都要接。我们只做合理的、值得承接的保险。在合理、值得承接的基础上，业务规模才是越大越好。合理的、值得承接的业务少，我们就少做，宁缺毋滥。

012.裁员成本是一项巨大的隐形负债。很多公司因为裁员而支付的成本高达几亿、几十亿美元，裁员成本之高令人咋舌。公司明明要为缩小规模而付出成本，但这项成本并没有在资产负债表上体现出来。

013.你要看资本投入是否有效。不能只看资本开支的总额，还要看其中哪些投入确实可以扩大业务规模，哪些投入只是用于维持现有业务。

014.沃伦经常讲好生意和烂生意的区别。他说，好生意，每个决定都简单，想都不用想；烂生意，每个决定都困难，总是进退维谷、步履维艰。

015.有时候，企业放弃眼前利益，着眼长远发展的做法是明智之举。

016.在我看来，一个社会要正常运转，资本家应当恪守道德规范，公平地对待股东。一家公司，公平地对待股东，才能取得长远地发展。

017.做生意就是这样，谁先进去了，谁先把苦吃了，谁先做成了，谁就占据了先机，后来者不但要把所有苦头再吃一遍，而且还要面对已经占据了先机的竞争对手。

018.纵观商业史，很多公司辉煌过，赚过大钱，但是当它们被新的科技浪潮淘汰后，它们的家底很快就会耗光，最终走向消亡。

019.在服务行业，只有全力以赴，为客户消除所有痛点，才能超越竞争对手。

020.经营一家公司，你懂得延迟满足，能把公司经营得越来越好。在人生中懂得延迟满足，你死的时候能很风光。

021.旧的护城河不断消失，新的护城河不断形成。这就是资本主义的本质。如同生物进化，新的物种不断产生，旧的物种不断灭亡。这是不以我们的意志为转移的。谁告诉你生活是轻松愉快的？生活本来就很难。

关于工作与做人

022.人类社会错综复杂，巨大的成功背后总是存在合奏效应，沃伦的成功也不例外。下面我们分析沃伦成功背后的一些因素：

第一个因素：头脑。沃伦是个非常聪明的人，他没聪明到能蒙眼下国际象棋车轮战的程度，但他确实天生聪明。沃伦是个聪明的人，但他取得的成就超越了他的聪明程度。

第二个因素：沃伦对投资有强烈的兴趣。威廉·奥斯勒爵士说过：“无论是做哪一行，通往成功之路的第一步都是对它产生兴趣。”。

第三个因素：沃伦起步早。大概从10岁起，沃伦就对投资产生了浓厚的兴趣。成功是时间堆出来的，起步早，当然有优势。

第四个因素，也是非常重要的一个因素：沃伦是一台高效的学习机器，他活到老学到老。很多名牌大学的高才生最终泯然众人，但有些人不是特别聪明，最后却取得了很大的成功的人，他们是龟兔赛跑中的乌龟，虽然不是特别聪明，但他们从来没有停下学习的脚步。

023.在巴菲特眼中，优秀的管理者是这样的：你把他从火车上扔下去，扔到一个偏僻的小镇，不给他钱，他在这个小镇上诚实本分地经营，用不了多长时间，又发家致富了。

024.威廉·奥斯勒爵士信奉托马斯·卡莱尔的一句名言：“与其为朦胧的未来而烦恼忧虑，不如脚踏实地，做好眼前的事。”这同样是伯克希尔的经营哲学。

025.所有人的潜意识里都有这样的偏见：给别人提建议时，以为是在为别人考虑，其实是从自己的利益出发。

026.《法国陆军操典》把军人分为四类。

1）愚蠢而又懒惰，军队中绝大多数的士兵属于这类人：

2）聪明而又懒惰，这类人是指挥官的绝佳人选。总参谋部提出的大量作战方案中，有很多根本不可行。只有聪明而又懒惰的指挥官才能去粗取精，从中挑选出一两个最合理的方案。

3）聪明而又勤奋。这类人适合进总参谋部。他们能不停地出谋划策，制定出大量方案。有了足够多的方案，才便于从中挑选出最合适的用于实战。

4）愚蠢而又勤奋。按照陆军操典所说，此类人必须遣散。

我们深有同感。一类是品行不端的人，一类是愚蠢而又勤奋的人，这两类人都是祸害。

027.如果比你聪明很多的人要骗你，你再怎么判断和分析，也很难不受骗。

028.《经济学人》中有一篇文章说，经理人以公司利益为重，才能造福股东。作者还认为，经理人以公司所有者利益为重，也能提高效率、减少浪费，进而造福整个社会。我赞同他的观点。

029.如果人人能养成自我反省的习惯，可以推动整个社会文明的进步。很多人总是逃避，不敢面对自己的错误。

030.我觉得，对于掉入消费信贷陷阱的人，不能让放贷机构把他们逼到绝路，而应该给他们一个申请破产、重新再来的机会。

031.大多数人，看到竞争对手都朝着一个方向跑，自己在那傻站着，就受不了了，明知大家跑的方向是错的，也还是跟着跑。这种行为有着深层次的心理学原因。我们不一样，我们强迫自己与众不同。

032.一个不能从别人的经验中学习的人，一辈子注定一直摔跟头。

033.我个人认为，好大喜功的那种人，遇到一些逆境，很容易搞歪门邪道。

034.只要能到达正确的终点，路途再颠簸，我都受得了。

035.我觉得，年轻人就该有股拼劲，就该吃点苦头，好好历练历练。不敢拼、怕吃苦，那不太怂了？

036.我这个人，要么完全放权，彻底撒手不管，要么亲历亲为，什么事都自己干。在这方面，我就不知道该怎么折中。

037.我觉得，人还是要有点责任感。换位思考，如果我要托付别人，我希望他是个受人之托，忠人之事的人。

038.我们很少换人，不是因为我们软弱或愚蠢，而是因为我们一开始就把人选对了。

039.越是等级森严的地方，越是博士、博士后头衔满天飞的地方，越是难以打破条条框框的束缚。这是人类社会的现实。

040.我觉得犯嫉妒这种罪的人最蠢。犯了嫉妒的罪，得不到一丁点快乐，整个人都被痛苦包围着，何必遭这份罪呢？

041.很多人总是一味地逃避，不愿承受短期地痛苦。自找苦吃，主动吃眼前地苦，这才是正确的处世态度。

042.踏踏实实，一步一个脚印，坚持不懈地长期努力，这是我的成功之道。

043.年轻人一定要牢记，小有成绩的时候，要保持头脑清醒。不要像很多人一样，刚有点小成绩，就沾沾自喜。现在你们追求香车美女，等你们年纪大一些，可能就会发现，那些不是你们想要的。

044.我觉得在面对难题的时候，列一张清单非常有用。在单子上一列，所有问题一目了然，能把问题考虑得更周全，不会有什么遗漏。

045.在身边的人都失去理智时，你要保持清醒。无论对投资者还是公司高管来说，这都是难能可贵的一种品质。

046.伊莱休·鲁特是官员的典范，他有一句名言：“只有随时可以放弃官位的人，才适合从事公职。”

047.独学而无友，则孤陋而寡闻。所有人都需要找到志同道合的人，相互切磋、共同进步。

048.信任是你自己赢得的。你自己做事总是很靠谱，时间久了，别人自然会信任你。

049.当逆境不期而至时，我们应该敢于迎难而上，这才是一种积极向上的人生态度。整天哼哼唧唧地怨天尤人，谁都救不了你。

050.坚持做有意义的事；坚持做有价值的人；坚持追求理智、正直、诚信，总有一天，一定能获得成功。

051.要想幸福，第一条，降低自己的预期。这一点是你自己能掌控的。另外，身处逆境的时候，你要有一股咬紧牙关、埋头苦干的拼劲。

关于投资

052.真正做收购是好事多磨，要熬过辛苦的等待，经历反复的波折。

053.有的人做收购，请来一群投行员工，以为听他们的建议，就能做成一笔又一笔完美的收购。对于这种做法，我实在不敢苟同。即使是投资机会很多的时候，我们辛辛苦苦地研究和跟踪各个机会，一年也只能做成一笔收购。

054.大多数时候，我们什么都不做。我们出手的时候很少。即使是出手的时候，我们也是如履薄冰，对可能承担的风险感到不安。

055.我们始终把眼前所有的投资机会进行比较，力求找到当下最合理的投资逻辑，这才是重中之重。找到了最合理的投资逻辑之后，无论周期波动如何剧烈，是顺境还是逆境，我们都泰然自若。这就是我们的投资之道。

056.钱多机会少，总比钱少机会多强。

057.机会光看懂没用，抓住了才算数。有些机会，我们确实抓住了。还有很多机会，我们看懂了，却没抓住。没抓住就没抓住，又能怎么样呢？我们发现，我们只能抓住几个确定性特别高的大机会，不可能对什么机会都特别有信心。

058.我们只在很少的时候，能看透重大的机会。

059.如果赔率是2：1，胜率是60%，虽然输了很难受，我还是愿意大量下注。这就是伯克希尔的经营方式。

060.我们不预测宏观经济变化，也不预测股市走势。我们不是靠预测做投资的。我们基本上始终拿住自己的投资，不随意变化。另外，我们始终把自己手里的机会与整个市场进行比较，选择我们最看好的机会进行投资。我们不会因为看多或看空股市而杀进杀出。

061.做股票投资，可能会有一笔投资亏损概率比较大，但是赚钱的话，可能赚得也非常多，这样的投资，我们偶尔会做。但我们的大多数投资是长期持有的。我们做的这些投资，我们认为，只要长期持有，几乎不可能亏损，我们做的主要是这种投资。

062.我们非常谨慎地控制系统性风险。除非是我们犯了特别严重的错误，否则我们不至于遭遇系统性风险。

063.投机行为对社会无益。疯狂的投机行为甚至有可能给社会造成严重的危害。投机之风盛行不利于一个国家的长治久安。

064.投资要选容错率高的好生意。有点管理问题，有点困难，有点错误，好生意照样还是好生意。

065.按我们这种方式投资，必须准确判断一家公司的前景。也就是说，你不但要能看出来，一家公司现在的生意是好生意，而且要能看出来，它在将来的很长时间里仍然是好生意。

066.投行的本质，或者说现代金融的本质在于，只要能赚钱，就无孔不入。

067.卓越的人很少，有机会追随他们，和他们走到一起，或许值得付出溢价，将来可能获得丰厚的回报。

068.买入好生意长期持有才是正道。

069.买股票的时候，我们都要看价格是否合适。怎么看呢？一定要多和别的机会比较。生活本身就是一系列机会成本的选择。有智慧的人善于比较机会成本。

070.真正的好公司，现在的价格，大家可能觉得很贵，其实不贵。

071.在分析股票的时候，看出一家公司是好公司，具有明显优势，这不难，难的是判断价格是否合适。

072.在大多数情况下，与市净率相比，市盈率更能反映一家公司的盈利能力。从长期来看，一家公司最重要的是盈利能力。

073.格雷厄姆提出了安全边际的原则，这个概念永不过时。格雷厄姆告诉我们，市场是我们的仆人，不是我们的老师，这个概念永不过时。

074.做投资，一个是必须瞪大眼睛等待机会出现，另一个是机会出现的时候，必须果断出手。

075.沃伦说过：“我们没本事跳过三米高的栏杆，我们的做法是，轻轻地迈过小水坑，然后捡起大块大块的金子。”

076.价值投资的基本道理永远不会过时，就像数学原理一样。

077.钓鱼的第一条规则是，在有鱼的地方钓鱼。钓鱼的第二条规则是，记住第一条规则。投资是同样的道理。

078.归根结底，投资只有价值投资一种。为什么这么说呢？因为我们每做一笔投资，把钱投进去，都是为了将来能获得更多的价值。

关于认知

079.变化总在发生，你不去迎接进步的变化，就会等到退步的变化。

080.我们能取得今时今日的成就，不是因为我们的能力比别人高出多少，而是我们比别人更清楚自己能力的大小。

081.决定结果的主要有两个因素：一个是形势，另一个是人。形势太强，任凭你有多大能力，都无济于事。

082.所有人类的大脑天生存在缺陷。在面对复杂问题的时候，我们的大脑总是难以破旧立新，难以从过去的老路中走出来。诺贝尔奖得主马克斯·普朗克 (Max Planck)曾说，尽管物理学家是人类的精英，以探索真理为己任，然而，大多数老教授固执己见，不肯接受新的观念。只有老一代退出历史舞台，新一代不受旧观念的束缚，正确的新理念才会得到普及。

083.我们很清楚自己的不足，很清楚有很多事我们做不到，所以我们谨小慎微地留在我们的“能力圈”之中。“能力圈”是沃伦提出的概念。沃伦和我都认为，我们的“能力圈”是一个非常小的圆圈。

084.在房地产市场低迷时期，降价没用，只能熬过去。

085.金融行业中的诱惑实在太大了，人性根本经不住考验。

086.有些道理，是我们吃过亏以后才明白的。

087.从事商业和投资，却不懂排列组合，不会用排列组合的方式思考，我有个经常用的比喻，可以描述这种情况：独腿人参加踢屁股比赛。

088.人们做的很多事，不如不做。我讲过，如果有人把厚厚的招股书递给你，而他是靠这个赚佣金的，你最好不要看。就算有可能错过几个机会，也别看。记着这个规则，你能少受很多损失。

089.你们年轻人前面的路还长着呢。有时候需要播种，有时候需要收获，也有时候需要熬过寒冬、保住命。有个孩子问他的爷爷在法国大革命期间做了什么。他爷爷说：“我活下来了。”

090.有时候能活下去就不错了。到什么时候，做什么事。把各种情况都考虑到，事先做好准备。

091.在科学中，有少数几个公式，它们分量最重、作用最大。同样地，在复杂的现实生活中，也有少数几个模型，它们也是最重要、最常用的。只要理解并熟练掌握这几个最重要的模型，你的人生就能得到很大的提升。

092.一个人，手里拿着锤子，看什么都像钉子。

093.首先，要找自己能看懂的机会，不做自己看不懂的投资。然后，要踏踏实实地去做大量实际的工作。

094.物理学的方法要求我们永远追求事物的本质。在现实世界中，学会看透本质，我们能生活得更从容。探究本质并非朝夕之功，必须有板凳要坐十年冷的精神。我喜欢这种精神，这是一种持之以恒、不达目的不罢休的精神。

095.学会了正确的思考方式之后，一定要有意识地在日常生活中学以致用。我们天生的思考方式是经过长期进化形成的，有很多缺陷和漏洞。完善之后的思考方式更强大、更高效，当然要多用完善之后的思考方式。

096.所有人都看好的机会，最容易发生踩踏，造成的损失最惨烈。

097.认清困难，更有可能实现目标。

098.打造模型思维方式，是没有尽头的。总是能找到新模型，或者遇到新案例，可以充实旧模型。很多事情背后是同一个模型，只是换了个套路，可以说是换汤不换药。

099.所有成功的商业行为都来源于实践进化。从生物进化的角度分析公司是可行的。作为投资者，有能力看透企业的实践进化，不愁在股市赚不到钱。

100.一个人，必须学习所有重要的学科，掌握其中的所有重要理论。遇到特别复杂的问题，必须把所有重要的理论都用上，不能只用几个理论。

101.和别人比是比不过来的，无论是做什么，都是一山更比一山高，强中更有强中手。

102.进步不总是肉眼可见，而是往往出现在不经意间，但进步总是源于长期坚持，源于每一天的努力。

103.任何一个强大的文明都有走向衰落的一天，但薪火相传，总有新的文明取而代之。

104.欢迎加入我们：每一天都追求比醒来的那一刻多增长一分智慧；每一天都追求有能力承担更大的责任；每一天都追求尽善尽美地完成所有工作。日复一日，年复一年，你终将出人头地。

105.按照我的经验，解决问题的最佳方法是不让问题出现。当高素质居民群体开始逃离之时，城市中心区就注定要衰败，别人可能觉得还有挽回的余地，我却不抱任何希望。无论是国家，还是公司，都是同样的道理。

106.如果你真想成功，真想取得别人无法取得的成就，要甘坐冷板凳，日复一日地阅读。如果你想拥有良好的认知能力，如果你想比别人更具智慧，能在艰难时刻有更好的表现，除了拿出大量时间思考，别无他法。

107.人们钻空子，肯定还是因为激励制度有漏洞。

108.在竞争极其激烈的环境中，你再怎么努力都没用。

109.人这一辈子，活到最后，配得上拥有什么，基本上就会拥有什么。想获得成功，你自己得配得上才行。道理很简单。

110.如何才能成功？严格自律、遵守道德，找到志同道合的人，抓住难得的大机会，说出来都是些很简单的道理。我说了很多老生常谈的话，因为成功确实就来自这些看似平凡无奇的道理。

最后，我想用《天路历程》中那位真理剑客年老后唯一可能说出的话，来结束这次演讲：

“我的剑传给能挥舞它的人。”